供大于求款式未改 尿素价钱中枢仍将下移

　　2025年上半年尿素价钱先震动上涨，后震动下跌，呈宽幅震动走势。瞻望下半年尿素价钱走势，估计7月农业需求淡季激发尿素价钱阶段性下跌；8—9月秋季备肥及出口集中拆船等需求边际改善可能激发价钱反弹，但幅度受限于供应压力；若10月出口窗口封闭，需求淡季叠加高库存，价钱或再次下探。2025年上半年，尿素行业产能投放309万吨，技改产能40万吨，产能增量为269万吨，上半年产能增速为3。51%。理论产能从7670 万吨增加至7939万吨。陕西陕化、甘肃靖远刘化（一期）、甘肃金昌能源、江苏晋煤恒盛化工、新疆新冀能源5套安拆正在2025年上半年成功投产。2025年下半年，尿素行业估计产能投放292万吨，暂无技改产能，产能增量为292 万吨，下半年产能增速（相较于2025 年上半年）为3。68%，理论产能从7939万吨增加至8231万吨。2025年尿素产能增速估计为7。31%，下半年新疆奥福（库车沐阳）、心连心、安徽晋煤中能、甘肃靖远刘化（二期）、山东晋控日月新材料、正元氢能科技 6 套安拆投产，投产压力仍较大，尿素市场供应宽松场合排场延续。反映正在利润方面，我国尿素出产的上逛原材料次要为煤炭、天然气和焦炉气等。煤头尿素次要由“两煤一电”构成，占尿素总成本的70%摆布。气头尿素的出产成本次要由和加工费等构成。从分歧出产工艺的成本来看，截至6月底，制尿素成本为1971元／吨，固定床工艺成本为1917 元／吨，气流床工艺成本为1478元／吨。上半年，煤制尿素和天然气制尿素因成本变更分歧，利润增减也呈现差别。煤炭市场供需维持宽松态势，上半年价钱延续下跌行情。固定床和气流床工艺尿素出产毛利均有所回升。截至6月底，固定床工艺尿素出产毛利为-137元／吨，较岁首年月添加217元／吨；气流床工艺尿素出产毛利为292元／吨，较岁首年月添加149元／吨。上半年，全国尿素用天然气价钱呈现分歧程度上调，导致国内气头尿素工场吃亏程度扩大。天然气工艺制尿素出产毛利为-171元／吨，较岁首年月削减149元／吨。下半年煤炭市场或偏弱震动。保守电煤正在新能源发电挤占下，电厂耗煤需求较往年下滑，电煤对市场底部支持无限；非电方面部门固定床化工企业下半年有停产打算，非电需求亦有继续收缩预期。下半年虽有“金九银十”及“送峰度冬”等保守消费旺季，但正在供应高位布景下旺季特征仍不较着。天然气价钱估计根基维持不变，尿素出产成本或有继续下降的可能，但下降幅度或较上半年缩窄。鄙人半年尿素价钱中枢总体下移的环境下，气流床工艺制尿素利润或削减，而固定床和天然气工艺制尿素吃亏程度或进一步扩大。2025年上半年，新减产能较多，其连续落地后，提振我国尿素市场供应能力，带动产量添加，市场可畅通货源全体丰裕。尿素月度产量较着提拔，处于近5年同期高位。统计数据显示，1—6月份，尿素累计产量为3544。46万吨，取客岁同期的3236。13万吨比拟，大幅上涨9。53%。尿素产量逐渐上升，从3月份起头每月平均连结正在600万吨以上。尿素产量居高不下次要受两方面要素的影响，一方面是尿素行业产能扩张，另一方面是行业连结高开工形态。上半年，尿素行业开工率呈现震动回升态势，岁首年月安拆运转负荷较低，不脚79%。跟着泊车安拆恢复沉启，尿素企业开工率不竭提拔，大部门时间连结正在八成以上，最高接近九成。保供稳价政策下，尿素企业出产较为平稳，日产量持续回升，二季度根基连结正在20万吨以上，达到偏高程度。安拆检修打算不多，尿素行业开工率居于高位，导致货源供应添加，下半年市场供应端压力较大。从工艺角度来看，煤制产能操纵率高于往年程度，根基正在90%~95%。上半年气流床工艺煤制利润持续上升，固定床工艺煤制吃亏逐渐收窄，企业开工志愿偏好，虽有春季检修，但全体煤制产能操纵率维持高位。上半年天然气制产能操纵率则接近往年程度。1月受冬季天然气保平易近用影响，西南地域气头尿素安拆延续限产或低负荷运转，开工率维持低位。2—3月跟着气温回升，平易近用取暖用气需求下降，天然气供应向工业倾斜，限气政策逐渐解除，安拆连续恢复开工，开工率稳步提拔。4—6月份，开工率不变正在高位。因为天然气制尿素处于吃亏形态，且吃亏幅度扩大，因而，全体产能操纵率低于客岁程度。下半年是农业用肥保守淡季，尿素市场需求疲软，企业可能会自动降负去库存，煤制尿素产能操纵率因季候性或有所下降，但因为企业仍有必然利润空间，从而有动力维持较高开工率。气头企业或仍面对全面吃亏，这会降低企业的出产积极性，进而影响产能操纵率。此外，冬季是天然气需求旺季，平易近用天然气需求添加，可能会导致工业用气受限。天然气制尿素安拆凡是会因限气而降低负荷，汗青上冬季天然气制尿素开工率会较着下降，估计2025年下半年也会遭到雷同影响，特别是正在冬季供暖期，产能操纵率可能会有较大幅度下滑。正在利润吃亏取冬季检修的双沉压力下，天然气制尿素产能操纵率或继续低于往年平均程度。尿素下逛需求分为农业及工业需求。农业施肥做为次要下逛使用，间接农用施肥、复合肥需求占总需求量的45%、21%；工业板材的脲醛树脂需求量占16%、三聚氰胺需求量占7%。农业需求方面，2025年上半年，高尺度农田的添加驱动玉米等农做物的滴灌及密植手艺普及，农业需求上半年的总量同比仍维持增加。党的二十大演讲指出，国度苦守18亿亩耕地红线，逐渐把永世根基农田全数建成高尺度农田。按照《全国高尺度农田扶植规划》（2021—2030年）要求，到2025年，全国需累计建成面积10。75亿亩、累计提拔面积1。05亿亩；到2030年，全国需累计建成面积12亿亩、累计提拔面积2。8亿亩，2023—2030 年年均新增扶植 2500 万亩，同时年均提拔3500万亩高尺度农田。按照息，新增扶植方面，2024至2025年仍有合计3000万亩的扶植方针。全体来看，高尺度农田的新增及必然程度上对尿素农业需求总量添加构成逻辑支持。农做物发展的季候纪律特点，决定了尿素具有全年出产、季候消费的特点。分歧季候对尿素的需求有所差别。一般来说，3月、4月有小麦从产区返青逃肥的需求，尿素用量大约占全年农业用量的20%；6月、7月是农做物用肥旺季，尿素用量大约占全年农业用量的50%；9月、10月小麦需底肥，尿素用量大约占全年农业用量的20%。进入四时度，农业需求总量和尿素用量均处于年度最低程度，加之价钱低位运转，受“买涨不买跌”心理影响，下逛提前备货积极性较弱，大多以维持刚需采购为从。复合肥年尿素需求量仅次于农业需求，位居第二，复合肥对尿素的全体需求量也呈现上半年强于下半年的季候性特征。高氮复合肥出产旺季凡是正在3—5月份，2025年上半年3—5月份国内复合肥工场开工率高于前两年同期，其对尿素原料需求较为强劲，能够说是激发国内尿素阶段性冲高行情的次要推手。估计下半年对尿素原料的需求量将较夏日肥有较着削减。2025年上半年，三聚氰胺及脲醛树脂对尿素的耗损量取2024年同期几乎持平。1—6月三聚氰胺产量为 81。95万吨，上半年三聚氰胺及脲醛树脂对尿素需求增速受限次要有两点缘由：其一，正在中美利差倒挂布景之下，我国的固定资产投资增速相对受限，房地产后周期财产链上的商品表示均较为弱势。正在板材内需较弱布景下，对三聚氰胺及脲醛树脂的采购增量较为无限。其二，上半年三聚氰胺出口遭到两轮冲击，一是欧盟对三聚氰胺监管全面收紧，对三聚氰胺全球商业链构成冲击；二是美国“对等关税”对大商品的出口构成。全体来看，正在内需及出口双沉款式下，虽然三聚氰胺存正在产能扩张，但三聚氰胺及脲醛树脂板块对尿素需求量鄙人半年或维持同比低增速款式，需求或难以呈现较着增量。尿素口岸库存1—4月份维持低位。5月份起头，跟着新的出口政策确定，集港较着添加，口岸库存持续上升。三季度出口有序推进，口岸库存或继续上升；四时度需关心出口政策能否延续，口岸库存或再次下降。企业库存取尿素价钱走势亲近负相关。一季度企业库存持续去化的环境下，尿素价钱震动上涨。二季度则未继续去库，反而因供应高位再次呈现累库，尿素价钱也随之宽幅震动。下半年，企业库存将再次进入季候性累积阶段。但因为出口政策呈现变化，三季度正在出口较着添加的环境下，企业库存累积速度或低于客岁同期程度。四时度累库趋向将延续。1—5月份国内尿素出口继续严控，月度出口量根基低于1万吨。5月7日，尿素出口政策明白，此中的次要内容包罗：出口时间节点是5—9月份，第一阶段是5—7月，第二阶段是8—9月，所有出口营业需要正在 2025年10月15 日前完成手续。出口总量暂定200万吨，实行出口配额制，由氮协按照企业的承储及保供表示进行分派。政策制定初期法检体例只接管厂检，但6月24日正在现有产地法检根本上，开设口岸法检渠道，由中农集团控股股份无限公司、中化化肥无限公司、中国化工扶植无限公司等3家化肥国营商业企业做为尿素自律出口口岸法检的施行从体，自律畅通企业能够选择产地法检体例，也能够选择口岸法检体例，委托此中一家代办署理出口营业。按照目前的出口政策，5—10月份总体有200万吨的出口配额。6月份，厂检和口岸检需要必然时间，预期出口量小幅添加为从，大致有20万吨。7—10月每月则平均有45万吨出口预期，出口添加或部门缓解供应压力。我国自2004年起头实施化肥淡季储蓄政策，以保障淡旺季化肥价钱不变。淡储政策对市场价钱起到了较好的调理感化，避免了价钱超预期下跌和上涨。过去多年，尿素淡储政策不竭按照市场环境调整。如 《2024—2026年度国度化肥贸易储蓄投标文件》对尿素淡储政策就有多项调整，包罗调整大都区域对尿素的最低要求占比，从之前的不低于 30% 改为部门省份不低于 20%；调整承储义务期，2024/2025年度部门省份储蓄时间变为昔时10月1日至次年6月30日选择持续6个月；对收储进度也做了调整，明白6个月储蓄期内每个月月末的储蓄量要求；还调整了储蓄投放期，由本来的储蓄竣事后30日内调出改为两个月内全数向社会投放，且优先满脚本地农业出产用肥需求。下半年市场关心点将从国内需求转向出口及国际市场。若出口政策正在配额、查验体例等方面没有进一步松动，则难以对国内供需款式发生进一步影响，国内尿素市场将更依赖于淡储等政策来调理供需。反之，若出口政策超预期松动，企业可能会更倾向于出口，从而影响淡储的参取度和储蓄量。综上所述，尿素市场根基面供大于求款式未改，叠加库存累积取利润收缩，估计2025年下半年价钱中枢较上半年下移。7月农业需求淡季激发价钱阶段性下跌；8—9月秋季备肥及出口集中拆船等需求边际改善可能激发价钱反弹，但幅度受限于供应压力；若10月出口窗口封闭，需求淡季叠加高库存，价钱或再次下探。不外需关心出口政策和冬储政策，若出口政策调整或冬储政策支撑力度较大，则对尿素价钱构成必然底部支持。（做者单元：华闻期货）。